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港报社评:人币汇率改革搁下,情势诡谲求稳为先--明报5月26日

作者:贾呻室    发布时间:2017-10-02 17:18:05    

(5月26日社评) 人民币汇率机制市场化出现反覆,人民银行再度主导人民币中间价,放诸内地金融情势,以至国际金融市场危疑诡谲来检视这个变化,今次反覆是从求稳出发,符合国情;因为以内地应对金融波动的往绩,若遇上内外金融情势相互激荡,是否有足够能力应对,已经成为悬念恢复「官定」人民币中间价之后,人行严守汇率一关,将有助于应对当今的复杂金融环境即使如此,内地仍然应该坚持人民币走出去成为国际储备货币的目标 两金融改革触礁,股汇波动损耗大 去年8月11日,内地宣布实行人民币中间价报价新机制,参考前一日现货收市汇率,及综合考虑外汇供求情况和国际主要货币汇率变化后,由外汇中心综合制订中间价若新机制运行顺利,有助减少扭曲,推动中间价走向市场均衡汇率,防止中间价持续大幅偏离市场汇率,提高报价的合理性近日,有外国传媒报导,指人行于今年1月已经「悄悄」放弃新机制,恢复按政府意志决定人民币中间价,传媒形容这是走回头路 人民币中间价新机制是一项金融改革,在人民币迈向国际货币进程中,是必要步骤,只是当时事出突然,市场未及消化,人民币汇价持续波动下调,形成市场对人民币贬值的预期,连带股市大幅下跌,迫使中央动用民脂民膏「暴力救市」,局面虽然稳住了,但是暴露出来的内地财金官员之颟顸,许多人因而对内地金融市场失去信心至于今年初在股市引入的「熔断机制」,本来可强化风险管理,却由于水土不服,引致股市连日巨幅下跌,当局被迫撤回之后,股市才止泻 人民币汇率市场化和熔断机制,从改革角度而言,前者具必要性,后者就对市场稳定发展有积极意义,只是内地财金官员缺乏操作经验,变成好事多磨例如实行汇率新机制,若当局事前适当吹风,让市场大概知道是怎么一回事,则贬值预期就不会迅速形成并摧毁对市场的信心;至于熔断机制,虽然其他成熟市场也有实行,但是监管机构罔顾内地投资者多为散户,他们对机制效用知之不多,却是羊群心态容易一哄而起,致使股市出现哀鸿遍野局面 内地长官意志的一套,用在复杂多变的金融市场,不仅未能应对变局,还会使事态愈搞愈糟,在这两次「改革」都充分显现出来,整体则付出高昂代价 去年「8·11」到今年初这两次金融改革,都引致汇市、股市大幅波动,人行要动用外汇储备稳住局面,当局不会公布具体「代价」,只能靠一些数字折射出来内地外汇储备高峰是在2014年年底,达到3.9万亿美元,去年8月约3.7万亿美元,历经截至今年初的人民币汇价波动、暴力救市等事态,外汇储备到今年2月跌至约3.1万亿美元,短短一年多时间,外汇储备锐减约8000亿美元,下跌之速、减幅之大,使人咋舌 这个情况,可理解内地为何恢复由人行控制人民币汇率,特别是随着经济增速减慢,人民币贬值预期升温,结合未来内外金融情势,汇率暂时重返机制,看来有其必要 摸着石头过河,变革跌跌撞撞 美国再加息,已经箭在弦上,美元强势无可避免,加上对人民币贬值的预期,若仍采用汇率新机制,不排除会出现汇率下跌和资金外流的恶性循环,重演过去一年多外汇储备显着流失的情况;另外,若美元持续对人民币大幅升值,内地不少企业都会深陷困境去年8?11之后,有数据估算内地国企背负着约1.6万亿美元债务,人民币汇率下跌,影响它们的偿还能力,有估计人民币贬值3%,内地企业每年需多偿还超过250亿美元利息,对国企来说,这是难以承受之重 内地恢复主导人民币中间价,从实践看来,人民币汇率再次咬住美元,于是今年以来汇价相对稳定相对于其他经济体争相货币贬值以刺激出口,人民币跟随美元强势,虽然不利出口,但是从稳定金融、避免出现系统性风险着眼,「求稳」优先,暂时搁下「求变」,是适时而变的抉择 中国的改革开放一贯摸着石头过河,一直走来都是跌跌撞撞,人民币汇率机制之反覆,只是整个庞大工程和历程的一个节点,并未偏离改革总趋势;即使如此,内地仍然应该适时宣示,人民币成为「有管理的可自由兑换」货币、成为国际储备货币的目标不会改变,让世人知道中国对改革开放的坚持和践行 注:以上的评论仅为摘要,

 

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